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三代制冷剂配额落地在即,供需有望改善

2023
21/08
14:52
智通财经
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2023年08月21日 14:52:13 · 来源:智通财经
  中信建投(601066)发布研究报告称,制冷剂是氟化工产业链的关键一环,也是市场体量最大的细分领域,应用范围最广泛,在产业链中发挥着最为重要的作用。我国二代剂处于配额加速淘汰过程中,今年以来盈利稳中有升。三代剂配额落地在即,供需结构将改善,整体景气有望提高;此外,配额政策中65%HCFC基线部分可能由国家代管暂不下放,预计对供给端存较强利好支撑,二代剂逐步淘汰也将给三代剂带来确定性需求替代增量,从长逻辑看,三代制冷剂格局将持续向好。
  
  氟化工产业链:产品性能优异,种类繁多。
  
  氟化工产业链产品性能优异,种类繁多,主要分为无机氟化物、制冷剂、含氟聚合物、含氟精细化学品四大类。制冷剂是氟化工产业链的关键一环,也是市场体量最大的细分领域,应用范围最广泛,同时也是较多下游含氟高分子的中间原料,在产业链中发挥着最为重要的作用。
  
  二代剂制冷剂配额加速淘汰,盈利稳中有升。
  
  二代制冷剂以R22为代表,发达国家配额限定实施较早,已基本淘汰,2020年削减99.5%,到2030年将削减100%;我国正处于二、三代制冷剂过渡期,到2025年二代剂将削减67.5%,到2030年将削减97.5%,处于加速淘汰过程中,今年以来R22整体盈利中枢逐步提升。
  
  三代剂配额落地在即,供需有望改善,周期可期。
  
  三代剂方面,2020-2022年为三代制冷剂配额基线年,制冷剂生产企业因抢占市场导致三代制冷剂供过于求,价格盈利处于底部区间;
  
  此前,我国初步拟根据“2020-2022年HFCs三年基线年均+65%HCFCs基线年值”对三代剂进行配额管理,根据卓创咨询,2023年8月生态环境部大气环境司组织召开《2024年度全国HFCs配额总量设定与分配实施方案》行业交流会,虽实施方案未最终敲定,但是初步讨论后65%HCFC生产基线部分可能由国家代为保留,暂不下放到企业,国家相关部门可根据履约形式发展需要和具体情况灵活使用,如果最终方案中65%HCFC基线部分暂不下发,对HFCs行业尤其是供给端存较强利好支撑,有利于企业盈利修复和行业健康发展;最终配额落地后,三代制冷剂整体供需格局预计将由供过于求转变为供需平衡,行业景气度将迎来拐点;
  
  此外,我国二代剂逐步淘汰也将给三代剂带来确定性需求替代增量;从长逻辑看,三代制冷剂格局将持续向好。
  
  宏观经济大幅波动风险:氟化工大部分产品集中在上中游,萤石、氢氟酸、制冷剂等需求广泛,并且和国民生产生活、宏观经济关联度较高,宏观经济大幅波动时会影响产业链景气。
  
  产业链产品需求不及预期:产业链整体或者某些环节需求偏弱时,可能影响整体盈利;尤其是制冷剂板块,国内海外市场若下滑将显著影响氟化工产业链盈利。
  
  下游高端新产品应用拓展不及预期:氟化工下游高附加值产品众多,新兴领域拓展空间较大,若下游高端新产品应用拓展较慢,将对产业长期成长来带不利影响。

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