疫情扰动下的去库，铜价维持高位区间运行

　　宏观面：欧美国家公布3月制造业PMI数据，欧元区3月制造业PMI初值录得57%,较上月下滑1.2个百分点，英国3月制造业PMI初值录得55.5%，较上月下滑2.5个百分点；美国Markit制造业PMI录得58.5%，较上月提升1.2个百分点。

　　

　　从欧美国家制造业PMI走势来看，俄乌冲突下，欧元区与美国制造业走势出现分化，欧洲国家制造业继续回落，美国制造业则仍在高位运行。美国通胀预期继续抬升使得铜价重心上移，通胀预期重心的抬升是多方面驱动的，一方面美联储3月加息25BP落地，加息幅度不大，难抑制现实通胀上行趋势；另一方面国际油价继续保持强势，油价在高位持续的时间越长，通胀预期的抬升就越明显，当前十年期通胀预期已经继续向上抬升至2.94%；不过，通胀预期越难消退，引发10-2利差倒挂的驱动就越强，经济陷入滞胀的风险就会继续增加，不利于铜价在高位向上的空间和持续性。

　　

　　产业基本面：截止本周五（3月25日）SMM进口铜精矿指数（周）报74.43美元/吨，较上期3月18日指数续涨3.5美元/吨。可见持续宽松预期下，整体偏向买方市场。当前现货TC已经达到70美元/吨，超过年度长单水平，矿端供应预期继续宽松，精炼端国内保持增长。在消费端，国内疫情多发，尤其是铜下游较集中的华东和华南地区，消费端受到一定影响，但整体来看，库存进一步去化，确立拐点出现，现货升水高位松动，国内供需环境从宽松向平衡状态演变，仍给价格一定支撑；海外维持低库存格局，但继续大幅去化的可能性不大。

　　

　　策略：本周铜价仍是在上周交易逻辑上的延续，持续高位的通胀预期支撑了高位铜价的运行，而国内继续维持去库，不过现货升水有所回落，因此价格陷入高位震荡。综合来看，铜价继续向上缺乏足够驱动力，但下方仍有宏观与产业两方面的支撑，铜价仍处于高位区间运行中，运行区间72000-74000元/吨，关注国内疫情走向。