加工费低位 铜价将迎上涨

　　国内春节假期，外盘铜价表现强势。周前期铜价持续震荡于5日均线附近，周后期铜价明显发力，伦铜连续大涨两日，并开始试探8500美元一线。

　　宏观方面，美国劳工部数据显示，美国1月PPI同比涨0.9%，高于预期的涨0.6%，12月前值为上涨1%；美国1月CPI同比增长3.1%，高于预期值增长2.9%，美国1月核心CPI同比增长3.9%，高于预期值增长3.7%，与前值持平。美国通胀数据全线超预期，暗示国内抗通胀仍将继续，市场降息预期再受打击。美股明显于高位止步，但美元在上周三最高触及104.875点后转为回落。

　　美联储言论风向方面，亚特兰大联储主席支持夏季开始降息，重申预计今年降息两次，但若数据支持也可更早降息并增加到三次，并表示没有急于降息的必要；旧金山联储主席认为降息需要更多耐心，今年降息三次较为合理；里士满联储主席表示，美联储需要更多信心才能降息。当前市场对于短期降息落地无望已经基本认可，对铜价的影响也相对有限。当前铜价的金融属性有所减弱，短期需更多的关注基本面对铜价的支撑作用。

　　产业方面，交易所库存对铜价目前影响不大，显性库存季节性累加仍在继续。全球显性库存整体平稳有增，其中，上期所铜库存在春节假期前增加1.77万吨至8.65万吨，春节前垒库速度明显加快；LME铜库较前一周减少6150吨至13.07万吨，目前库存水平较往年持续偏高；COMEX库存增加2323吨至2.49万吨。供应方面，目前进口铜精矿加工费持续走弱，截至2月9日SMM已经报价22.43美元/吨，仍在历史低位附近徘徊，冶炼端对铜价的影响有望在春节后触发。根据SMM调研，2月国内仅有一家冶炼厂有新增检修计划，推算产量影响轻微，炼厂检修将集中在二季度，有望在二季度对精炼铜供应带来较为明显的收紧效果。2月受春节假期影响，铜市终端需求企业多处于假期当中，需要关注加工费水平过低是否会对冶炼厂形成明显的利润侵蚀。需求方面，据SMM调研情况，自初九起已有铜杆厂表示有下游陆续开始提货，但目前主要在消耗库存，尚未完全复产。

　　美联储短期降息无望已被市场消化，基本面短期仍有增加空间，铜价将迎来一轮上涨行情。