终端需求有待回升，铜价蓄势待涨

　　上周铜价在周前期有所承压，铜价上冲未果后跌至5日均线以下，后持续于5日均线之下震荡运行，周后期虽有小幅修复，但仍录得周度跌幅。

　　宏观方面，2月29日周四，美国商务部最新数据显示，美联储首选通胀目标、剔除食物和能源后的1月核心PCE物价指数同比增速回落至2.8%，较前月的2.9%略有降低，与市场预期一致，为2021年3月以来最小增幅；但环比从前月的0.2%反弹至0.4%，符合预期的0.4%，创2023年4月以来最大增幅。美国四季度实际GDP年化季环比修正值为3.2%，低于预期值及前值3.3%；美国四季度个人消费支出(PCE)年化季环比修正值意外上修至3%。美国的宏观经济数据出现了一定程度的反复，市场对于美联储短期降息无望已经有一致预期，美元在2月中旬最高触及104.875后持续承压回落，降息预期修正已经基本完成。目前利率互换合约显示，预计美联储2024年降息幅度为75个基点。

　　美联储言论风向方面，在上周三的炉边谈话中，美联储三位官员齐发言，降息步伐取决于即将发布的经济数据，这表明降低借贷成本的路径可能有别于之前的降息周期。3月19-20日，美联储FOMC将举行下一次政策会议，预计利率将维持在5.25%至5.5%的区间。

　　产业方面，交易所库存对铜价施加了明显的压力，显性库存在春节后累加仍在继续。全球显性库存上周出现了快速增长，其中，上期所铜库存上周增加33164吨至21.45万吨，库存快速增加令市场承压；LME铜库较前一周减少1525吨至12.14万吨，目前库存水平较往年持续偏高；COMEX库存增加268吨至2.89万吨。供应方面，目前进口铜精矿加工费持续走弱，截至3月1日SMM已经报价16.41美元/吨，再次刷新历史低水平，冶炼厂的生产及检修安排为当前基本面最重要的因素。根据SMM调研，3月国内仅有一家冶炼厂有新增检修计划，推算产量影响轻微，炼厂检修将集中在二季度，有望在二季度对精炼铜供应带来较为明显的收紧效果。元宵节过后，春节假期因素正在不断减退，但上期所库存在上周出现了大量累库，现货市场成交也并未出现明显的提升，这是铜价春节后承压的重要原因。

　　美联储短期降息无望已被市场消化，基本面短期仍有增加空间，铜价将迎来一轮上涨行情。