下游整体消费回升，铜价继续创阶段低点

　　进入8月份以来，铜价延续震荡下行局面，截止8月5日，沪铜09主力合约再次下探，收盘价72210元/吨，日内跌幅约达2%，创下短期新低72060元/吨，较年内09合约盘面最高点89230元/吨下跌17170元/吨，近两个月时间跌幅20%左右，基本回吐2024年上半年大部分涨幅。短期市场发生了什么转变，铜价又将迎来怎样的变化。

　　美国7月27日当周首次申请失业救济人数超预期，7月非农就业人数大幅下滑，失业率升至三年来最高水平，此外，美国7月ISM制造业PMI为46.8，萎缩幅度创八个月最大，加剧了衰退担忧。

　　随着全球经济前景的不确定性加剧，市场开始定价美联储可能意外紧急降息，一周内降息25个基点的可能性超过半数。美国衰退担忧升温，叠加日元、人民币升值和中东地缘政治紧张局势，周一全球股市全线崩盘。市场的恐慌情绪导致投资者大量押注各国央行降息。有激进的的分析人士认为，美联储在9月会议之前就有理由采取行动，一周内降息25个基点的可能性为60%。

　　现货市场方面，伴随着铜价走跌，现货仍难以表现持续升水行情，多数时间维持小幅贴水局面运行，且由于近期铜价宽幅波动，下游仍存谨慎采购情绪，入市补库需求仍以刚需采购生产为主，补库积极性不高，加之受制于国内淡季消费背景下，加工企业新增订单依旧表现较为有限；同时截止于8月5日，据Mysteel调研数据显示，国内电解铜社会库存34.92万吨，较上周再度增加，明显高于同期库存量。虽伴随着铜价走跌，下游整体消费虽略有回升，但难以持续性表现增加，整体去库节奏仍相对缓慢，因此高库存仍给予铜价一定压力。

　　短期内铜价下跌的驱动力来源于宏观转弱，美国经济数据表现回落，市场衰退交易仍在持续，市场悲观氛围使铜价下行风险较大国内方面稳定社会预期，政策逐步落地，降息降准，新一轮大规模设备更新和以旧换新落地，政策预期积极，需求预期略有企稳。基本面方面，铜精矿TC短期企稳反弹，但冶炼盈利不乐观，价格下跌与废铜收紧导致供应风险上升。7月国内电解铜现货库存持续的去化，但去库的幅度有限，当前库存水平仍高于往年同期，也反映出当前终端消费相对疲弱，且进口窗口打开，进口铜冲击现货市场导致去库力度在减弱。再生系方面，由于政策预期变动，导致再生系产业出现大面积的停减产，阶段性的利好精铜消费。

　　目前来看，多重因素下铜价短期内上涨能力不足，下跌风险依旧存在，维持偏弱震荡运行为主。